腾讯2023财报分析

1、利润分析

2023年营收增长9.82%至6090.15亿元，净利润同比下滑38.79%至1152.16亿元，但如果剔除股份酬金、投资公司损益、无形资产摊销、减值拨备、捐款支出、非经常性合规成本支出等影响，非国际通用会计准则净利润同比增长36.35%至1576.88亿元。扣减股份支付影响271亿元，则真实经营资产净利润为1305.88亿元。

2、收入结构分析

业务板块收入及增长情况

• 增值服务（VAS）：2984亿元，同比增长4%。
• 社交网络：1185亿元，同比增长1%。
• 网络广告：1015亿元，同比增长23%。
• 金融科技及企业服务：2038亿元，同比增长15%。

毛利率及运营效率

• 全年毛利率：48%（2022年为43%），同比提升5个百分点。

运营效率提升：得益于高毛利率业务的增长，如视频号和微信搜一搜等。

其他关键指标

• 研发投入：全年达到640.78亿元，自2018年以来累计超过2696.54亿元。
• AI技术应用：腾讯混元大模型在多个业务中应用，显著提升广告定向能力。

总体而言，腾讯在2023年通过多元化的业务布局和技术创新实现了稳定的增长，尤其是广告和金融科技业务的快速发展为公司带来了新的增长动力。

3、估值分析

给25倍，但鉴于港股的投资者结构和流动性水平，再打七折，即给予17.5倍估值，则经营资产的合理估值=1305.88*17.5=22852.9亿元。

今年利润增长较快，主要源于砍掉亏损多元化业务，降本增效，实际营收增长不到10%。 未来几年，内部挖潜的空间不大，营收和利润增长会相应匹配，步入稳健增长期。

预估未来3年净利润增长均为10%，则3年后的增长系数为1.331。

4、买入价格 折扣按照5折买入 - 260 HKD

• 运营资产估值：1305.88*17.5*1.331*0.5=15208.6亿元。
• 投资资产： 8880亿元，按8折计算，8880*0.8=7104亿元。
• 合计：22312.6亿元，港币汇率为0.9071，折合24597.73亿港币。

公司股本为9,461,810,536股，买入价格=24597.73/94.6181≈260港币。

5、卖出价格 - 528 HKD

• 运营资产：1305.88*17.5PE*1.331*1.2=36500.64 亿元。
• 投资资产：8880 亿元，不打折。
• 合计：45380.64亿元，港币汇率为0.9071，折合50028.2659亿港币。

卖出价格=50028.2659/94.6181≈528港币。

6、当前估值

2024年预计回购超1000亿港币，考虑到港股在敏感期禁止回购，同时回购价格还不能高于过去5个交易日均价的5%。 看来今年回购腾四姨是保底，腾十姨也不是没可能，应该会对冲一部分南非大股东减持的影响。

其他：财付通罚款29.9亿；2023年捐款27.92亿，较2022年的50.37亿大幅减少；递延收入略有下降，但影响不大。

整体印象：营收增速放缓，现在开始修炼内功，降费增效，净利润大幅提高。 在去年的宏观环境背景下，能够有如此业绩也算难能可贵了。 目前在内部挖潜的空间虽然还有，但已经不大，看今年在营收上有无突破。

股价约300港币，总市值约28347亿港币，约合人民币25714亿，减去投资资产8880亿，运营资产价值16834亿元，相对1305.88亿元的运营净利润，大约12.9倍的PE。 这个价格，谈不上多便宜，但肯定不贵。

7、操作

对于自己来说，当下的选择就是继续拿着。