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1、利润分析

净利润大幅增长，盈利质量显著提升。

2024年，腾讯控股实现全年营收6602.57亿元人民币，同比增长8%，较2023年9.82%的增长率略有放缓。 然而，利润增长表现却十分亮眼，全年净利润达1940.73亿元人民币，同比大幅增长68%。 非国际财务报告准则(Non-IFRS)下的净利润为2227.03亿元，同比增长41%。

成长

1924年1月1日，查理·芒格出生于美国内布拉斯加州的奥马哈市，跟巴菲特其实是老乡，他们年轻的时候不相识。他在密歇根大学攻读数学，但因二战参军中断学业。

成长历程

1930年8月30日，沃伦·巴菲特出生于美国内布拉斯加州的奥马哈市。 他的父亲霍华德·巴菲特是一位国会议员，相当于省部级干部； 母亲莉拉·斯特尔·巴菲特则是家庭主妇。 巴菲特从小就表现出对数字和商业的极大兴趣。

斯坦福大学法学院开设了一门名为“律师需要了解的企业经营知识”的课程，这是巴菲特的长期合伙人芒格的创意，大概是全美法学院里惟一纯商业的课程。 1990 年 3 月 23 日，巴菲特在此做了一次嘉宾演讲，以下为演讲摘要。

我将花几分钟时间说一下发给你们的资料，我们将谈谈如何像我们般从股票中赚大钱。

艾迪·坎特（坎特是位深受欢迎的艺人，他的财富在20世纪20年代末的股市崩盘中蒙受了巨大的亏损。）在20世纪20年代末期对高盛颇有微词。他从高盛那里购买的证券表现非常糟糕，因此每当他表演的时候都不忘讽刺他们一番。你们都知道，在华尔街上，开着劳斯莱斯的富人希望从坐地铁去上班的人那里获得建议。

寻找投资机会

请问今天我们去哪寻找投资机会?

巴菲特: 第一步，分成两堆。 把公司分成两堆，一堆是你能看懂的、能做出符合逻辑的预测，另一堆是你看不懂的、无法做出符合逻辑的预测。例如，口香糖公司和软件公司。 自己一定要清楚，什么是自己能搞懂的，什么是自己搞不懂的。 把所有搞不懂的或者难以预测的放到一堆，这一堆是“太难”(Too Hard)的。 其他的放在另外一堆，挑出来以后。 你下一步要大量阅读，了解公司所在的行业、收集公司的背景信息。 大量阅读年报、季报等公告。通过阅读了解竞争对手的情况。

夫唯不争，故天下莫能与之争。

2025-01

2025-01-01 复盘 卖出中免

卖出中免的逻辑：

目标客户群绝对数量下降的生意，是很难做的。需求的萎缩会让很多企业的价值坍塌。 柯达生产出来最好的胶卷，可是人们不再需要了，那它的价值只能归零。 这几年出生人口减少，前几年1500万左右，如今1000万以下，2024年出生是800万，奶粉就不好卖。 每一分市场份额，都是刺刀见红拼出来的。

关于投资的一些思考

投资最明智的时候，就是最像经营企业的时候。 ——本杰明·格雷厄姆，《聪明的投资者》

引用本·格雷厄姆的一句话作为开篇再合适不过了，因为我对投资的许多理解都得益于他。稍后我会更多谈到本·格雷厄姆，也会更快提到普通股。但让我先讲两个我很久以前做过的小额非股票投资。这两笔投资虽然对我的净资产改变不大，但非常具有启发性。

君子藏器于身，待时而动。

2024-01

2024-01-29 10年后还在的公司

大道： 你认为10年后还在的公司都有谁？ 定义是10年后营业额和利润都不低于今天的才可以认为还在哈。 我觉得苹果，茅台，腾讯应该都还在；谷歌，微软，BRK应该也还在。我希望OV还在，但不是100%确定。 20年呢：我觉得苹果，茅台应该还在，谷歌，微软，BRK也应该还在，腾讯90%还在，OV应该75%还在。 30年呢？…

估值是投资第一难，巴菲特从来没有详述过自己如何给企业估值，但我们可以从投资的第一性原理——现金流折现、机会成本等出发，结合巴菲特的投资案例来推断出他的估值逻辑。