腾讯2024财报分析

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1、利润分析

净利润大幅增长,盈利质量显著提升。

2024年,腾讯控股实现全年营收6602.57亿元人民币,同比增长8%,较2023年9.82%的增长率略有放缓。 然而,利润增长表现却十分亮眼,全年净利润达1940.73亿元人民币,同比大幅增长68%。 非国际财务报告准则(Non-IFRS)下的净利润为2227.03亿元,同比增长41%。

腾讯2024年盈利能力显著提升,毛利率由2023年的48%上升至53%,全年毛利达3492.46亿元,同比增长19%。 经营盈利达2081亿元,同比增长30%。这种利润增长显著超过营收增长的情况,表明公司运营效率持续提高。

2、业务收入结构分析

从业务结构来看,腾讯三大核心业务均实现增长:

  • 增值服务收入3192亿元,同比增长7%,占总收入49%
  • 网络游戏收入1977亿元,其中国际市场收入580亿元(增长9%),本土市场收入1397亿元(增长10%)
  • 社交网络收入1215亿元,同比增长2%
  • 营销服务收入1214亿元,同比增长20%,占总收入18%,成为增长最快的业务板块
  • 金融科技及企业服务收入2120亿元,同比增长4%,占总收入32%

3、估值分析:合理PE区间与投资价值评估

按照25倍PE基准,考虑港股投资者结构和流动性水平,打7折给予17.5倍估值。 以2024年净利润1940.73亿元计算,腾讯经营资产的合理估值约为33962.78亿元(1940.73×17.5)。

相比2023年,腾讯2024年不仅实现了内部挖潜降本增效,更加大了在AI等前沿技术领域的布局力度。 资本开支达767亿元,同比大增221%,四季度资本开支环比增长111%达366亿元,其中390亿元主要用于AI和云计算项目。这些战略性投入可能带来超预期增长。

与2023年相比,腾讯2024年展现出更强的增长动能。几个关键因素将支撑未来增长:

  • AI战略投资开始见效:腾讯重组AI团队,聚焦产品创新和模型研发。元宝日活跃用户从2月到3月增长20倍,成为中国DAU排名第三的AI原生移动应用。
  • 游戏业务稳健增长:国内外市场表现均佳,长青游戏持续贡献稳定收入。
  • 广告业务增长强劲:借助AI技术提升效率,营销服务收入同比增长20%。
  • 新业务增长势头良好:微信搜一搜、视频号等新业务增长迅速。微信搜一搜日活突破4亿,视频号广告加载率仅2.5%(同业平均4%-6%),存在提升空间.

考虑到上述因素,预计未来3年腾讯净利润年均增长率可保持在10%,3年增长系数约为1.331。

4、买入价格 5折安全边际 - 348 HKD

考虑未来增长潜力的合理入场点,应用5折折扣买入策略:

  • 运营资产估值:1940.73×17.5×1.331×0.5=22602.23 亿元
  • 投资资产:约9000亿元,按8折计算为7200亿元
  • 合计:29802.23亿元人民币,按0.93汇率折合32045 亿港币;

以91.92亿股股计算,合理买入价格约为348港币。

5、卖出价格 - 739 HKD

充分反映价值的退出点

  • 运营资产:1940.73×17.5×1.331×1.2=54245.34 亿元
  • 投资资产:9000亿元,不打折
  • 合计:63245.34亿元人民币,折合68000亿港币

合理卖出价格约为739港币;相当于 PE 21 = 17.5*1.2。

6、当前估值

目前,腾讯总市值约47000亿港币,约合人民币43710亿元。减去投资资产9000亿元后,运营资产价值约34710亿元,相对1940.73亿元的净利润,当前PE约为17.8倍。 这一估值虽高于2023年底的12.9倍PE,处于合理区间但仍有上升空间。

腾讯股价当前约512港元 (348 (x1.47) -> 512 (x1.44) -> 739 HKD),512港元较模型预测的买入价347港元溢价47%,但较卖出价736港元仍有30%折价。

  • 2025-03-21 腾讯股价 512 HKD,市值4.7 万亿 HKD

7、操作

继续拿着。如果跌到450以下,加仓。